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注册无需申请自动送|资管新规推迟 国泰君安称监管理想与现实存三大碰撞

发布时间:2020-01-11 15:50:28
[摘要] “资管新规”的制定,一直被誉为“开启了金融统一监管的新实践”,在此之前,国内金融业分业监管体制颇受质疑,资管部分业务发展存在不规范、多层嵌套、刚性兑付、规避金融监管和宏观调控等问题。但对于为什么资管新规要推迟公布?国君宏观团队在其4月18日的微信公众号文章中指出,监管理想与客观现实存在三大碰撞:期限错配、刚性兑付、非标债权。

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4月18日,据媒体报道,中国已推迟公布旨在监管16万亿美元资产管理行业的新规。

不久前,3月28日,中央全面深化改革委员会第一次会议通过《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(俗称“资管新规”)。

“资管新规”的制定,一直被誉为“开启了金融统一监管的新实践”,在此之前,国内金融业分业监管体制颇受质疑,资管部分业务发展存在不规范、多层嵌套、刚性兑付、规避金融监管和宏观调控等问题。

资管新规重点针对资产管理业务的多层嵌套、杠杆不清、套利严重、投机频繁等问题,设定统一的标准规制,无疑为资管行业的统一监管和规范运行提供了基础。

但对于为什么资管新规要推迟公布?

国君宏观团队在其4月18日的微信公众号文章中指出,监管理想与客观现实存在三大碰撞:期限错配、刚性兑付、非标债权。现阶段,银行理财负债端一年期以内产品占比超过90%,资产端平均剩余期限约为3-4年。风险等级为中低及以下的理财产品募集资金量占全市场募集资金总量的八成以上。其测算,受资管新规冲击的非标资产接近40万亿元(未剔除交叉持有部分)。

在期限错配问题上,国君宏观团队认为短时间内完成治理期限错配可能引发“处置风险的风险”。

“期限错配加大了金融机构流动性管理的难度,过度的期限错配蕴含着巨大的流动性风险。金融机构一旦难以募集到后续资金,可能会发生流动性紧张,并通过产品链条向对接的其他资产管理机构传导。但期限错配也并非一无是处,一般而言,长期资产的收益率高于短期资产,资管产品可以通过合理的期限错配从中赚取期限价差,期限价差也是金融机构资管业务的重要收入来源之一。业内反映,若资管新规过渡期过短(例如不满三年),大量未到期理财资产将面临无产品可续接的困境,资产处置将加剧金融市场波动。”

第二方面快速打破刚性兑付或触发理财产品资金链断裂。

“现阶段银行理财客户风险偏好较低,从产品风险等级来看,2017年上半年,风险等级为中低及以下的理财产品募集资金量占全市场募集资金总量的81.66%,风险等级为中高及以上的理财产品募集资金量占比仅为0.18%;银行理财客户对净值型产品接受程度不高,以开放式理财产品为例,截至2016年6月末,非净值型产品资金余额占全部开放式产品余额的86%,净值型产品资金余额仅占14%。监管理想是打破刚性兑付,对资产管理产品实行净值化管理,但业内反映,快速打破刚性兑付将导致客户大量赎回理财产品,造成理财资产无产品承接的局面,很可能触发流动性风险和金融市场波动。”

第三方面严格限制非标或对实体经济融资造成一定负面影响。

“一些机构在非标业务开展中存在规避监管、未及时隔离投资风险等问题,非标业务过快增长或占比过高,将给有关机构带来潜在风险。但非标业务也具有某种合理性,非标资产相比标准化资产,具有较高的流动性溢价、较长的投资期限,本身具有重要的配置价值,也是金融机构支持实体经济的重要举措。业内反映,严格限制非标债权资产与非上市股权投资,将降低对实体经济的支持力度,加大全社会杠杆比例,不利于银行理财服务国家战略。以银行理财为例,截至2017年6月底,有20.93万亿元的理财资金通过配置债券、非标准化债权类资产、权益类投资等方式投向了实体经济,占理财资金投资各类资产余额的73.42%,这其中非标业务也做出了重要贡献。”

国君宏观团队认为,稳中求进也是不能发生“处置风险的风险”的内在要求。有关监管部门及新华社等权威媒体曾多次表示,不能发生“处置风险的风险”。对于当前金融市场上期限错配、刚性兑付、非标债权等乱象,予以治理纠偏是完全必要的,但一定要注意循序渐进和稳妥推进,这也是监管层和市场的共同愿景。



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